上海中期期货——早盘策略20230725

  隔夜美股指齐涨，能源板块涨1.7%领涨。道指连涨十一日，再创六年最长连涨，纳指止住两连跌。美债收益率收益率V形反弹，两年期收益率刷新两周高位。美元指数连涨五日，离岸人民币盘中反转，失守7.21元后回涨超200点转涨。美国小麦期货大反弹，涨超8%。原油涨超2%创三个月新高。黄金期货三连跌至一周低位。国内方面，重要会议于7月24日召开，会议指出，我们国家的经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没改变。会议强调，做好下半年经济工作，要着力扩大内需、提振信心、防范风险；要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。海外方面，美国7月Markit制造业PMI初值为49，创三个月高位，预期46.4；服务业PMI初值为52.4，预期54，6月终值54.4。美联储、日本央行和欧洲央行本周都将宣布关键利率决定，它们都可能接近其货币政策轨迹关键时刻。高盛预计美联储将实施可能是这个周期最后一次加息，欧洲央行可能会发出信号，表示负利率周期即将结束。今日着重关注国际货币基金组织公布的最新《世界经济展望》报告。

  昨日四组期指走势冲高回落集体收跌，IF跌幅最高达到 0.5%，2*IH/IC主力合约比值扩大至0.8474。现货方面，A股三大指数集体收跌，沪指跌0.11%，收报3164.16点；深证成指跌0.58%，收报10747.79点；创业板指跌0.75%，收报2146.93点。市场成交额继续萎缩，仅有6589亿元，为年内第二低单日成交金额，北向资金净卖出51.43亿元。行业板块涨跌互现，船舶制造、工程咨询服务、生物制品、中药板块涨幅居前，能源金属、化肥行业、电池、农牧饲渔板块跌幅居前。资金方面，Shibor隔夜品种上行0.3bp报1.534%，7天期下行1.8bp报1.808%，14天期下行0.6bp报1.985%，1月期下行0.07bp报2.0673%。目前IF、IC、IM均跌破20日均线，IH仍在均线上方。短期，海外美联储本周议息会议将落地，加息扰动有望告一段落下，人民币贬值压力或放缓，外资的流入概率有所提升。国内近期发布促进民营经济发展壮大以及促消费等多项措施，或将提振市场信心。综合看来，多重利多因素下市场调整空间或被限制，现货市场成交持续萎缩以及情绪有望逐步恢复下，指数整体也有望震荡筑底。

  隔夜国际金价小幅回落，现运行于1954美元/盎司，金银比价79.80。美国6月通胀降超预期，市场押注7月为美联储最后一次加息，本周着重关注美联储、欧洲央行、日本央行等多家央行公布利率决议。近期美国经济数据仍具有韧性，美国GDP数值大幅上修，一季度美国GDP按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，为美联储继续加息提供支撑。不过美国通胀多个方面数据显示，6月美国PCE物价指数首次跌破4%，通胀降温趋势越发明显。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。资金方面，我国央行连续7个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持黄金463万盎司，约合131.26吨。截至7/20，SPDR黄金ETF持仓913.80吨，持平，SLV白银ETF持仓14099.41吨，前值14133.65吨。关注后续货币政策路径，美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，贵金属价格仍有支撑。

  隔夜沪铜主力合约小幅收涨，伦铜价格反弹，现运行于8511美元/吨。宏观方面，中央政治局会议召开，多项举措推动经济发展，包括继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时调整优化房地产政策等。本周着重关注美联储、欧洲央行、日本央行等多家央行公布利率决议。 基本面来看，供应方面，沪铜现货对沪期铜2308合约升水连连走低，淡季来临，下游消费能力走弱，下游参与度偏低，贸易商压价心理明显。截至7月24日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五减少0.69万吨至10.90万吨，较去年同期的8.30万吨高1.15万吨。据了解本周进口量会比上周显著增加，但下游消费或因临近月末而有所减少，因此周度库存或重新增加。需求方面，铜价高位徘徊，下游接受程度有限，下游加工公司新增订单边际走弱，部分工厂精铜杆成品库存居高不下。本周精铜杆行业开工率回升，但整体需求延续平淡，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为69.87%，较上周回升4.04百分点。价格这一块，基本面来看现阶段高铜价下游的购买力明显走弱，市场等待美加息会议，近期铜价维持相对高位区间震荡。

  隔夜沪镍主力合约震荡上行，伦镍价格震荡上行，现运行于21420美元/吨。宏观利好仍存，受合金和新能源行业旺季影响，下游需求回暖，全球镍显性库存再度下降，低库存支撑镍价反弹。基本面来看，近期镍铁市场成交情况尚可，多有大单成交，在某些特定的程度上提振了镍铁市场情绪，镍铁的价格小幅上探。国内铁厂依旧处于亏损状态，基于成本支撑，挺价心态较强，下游不锈钢盘面震荡上行，市场成交一般，钢厂对原料采购持观望态度。硫酸镍在持续数月的下跌行情中迎来转机，镍盐企业4-5月停减产，使得当前可流通库存处于相对低位，6月新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，市场占有率达到30.7%，销量继续向好。整体而言，短期汽车消费回暖，而不锈钢消费进入淡季，随着纯镍供应的稳步提升，中期基本面有向下驱动，建议等待反弹后布局空单。

  隔夜沪铝主力维持震荡态势，收盘18290元/吨，跌幅0.03%。伦铝走势探低后回升，收盘2207.5美元/吨，跌幅0.14%。氧化铝主力震荡为主，收盘2875元/吨，跌幅0.14%。宏观面，美元兑欧元周一保持涨势，近期出炉的经济多个方面数据显示美国经济表现强于预期，而欧元区经济放缓，市场关注本周晚些时候三家央行会议。国内供应端，云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现；电解铝成本方面在氧化铝的反弹带动下有所回升。氧化铝方面主要受到现货走强带动期货上涨，云南电解铝复产拉动西南地区氧化铝需求，叠加北方氧化铝供应稍受干扰，但仍需关注供应过剩带来的压力。消费端，目前正处于传统消费淡季，下游加工开工率维持低位，短期消费或难出现显著改善。库存端，周一SMM铝锭社会库存54.5万吨，较上周一减少1.3万吨，目前国内铝锭库存累库没有到达预期，淡季低库存给予铝价支撑。综合看来，云南地区电解铝复产及消费边际走弱施压铝价，但低库存对底部构成支撑，多空交织之下预计沪铝将保持震荡整理。

  隔夜沪铅主力大涨，收盘16170元/吨，收涨1.19%。伦铅大幅走高，收盘2165美元/吨，涨幅1.43%。宏观面，美元兑欧元周一保持涨势，近期出炉的经济多个方面数据显示美国经济表现强于预期，而欧元区经济放缓，市场关注本周晚些时候三家央行会议。国内供应端，因季节以及原料偏紧等因素抑制部分炼厂产能释放，加之部分炼厂常规检修，铅锭供应出现地域性偏紧情况。需求端，进入三季度，国内铅消费传统旺季预期出现，海关多个方面数据显示铅酸蓄电池出口连续两个月上升，消费或成为支持铅价的重要的因素，但近期终端消费尚未明显好转，下游企业多是以销定产，且对高价铅锭的采买积极性有限。库存端，周一SMM铅锭社会库存4.17万吨，较上周一增加0.37万吨，期铅连续上涨，期现价差拉大，促使部分炼厂及持货商出现交仓意向，叠加下游对高价货源观望少采，铅锭社会库存随之增加。综合看来，原料及季节性因素导致铅锭供应释放有限，叠加市场对后续消费存在旺季预期，或助推短期沪铅延续偏强震荡。

  隔夜沪锌主力止跌反弹，收盘20190元/吨，收涨1.37%。伦锌欧美时段走强，收盘2420美元/吨，涨幅1.57%。宏观面，美元兑欧元周一保持涨势，近期出炉的经济多个方面数据显示美国经济表现强于预期，而欧元区经济放缓，市场关注本周晚些时候三家央行会议。国内供应端，国内锌精矿加工费整体维稳，冶炼厂利润尚可，7月份多数炼厂生产相对来说比较稳定，除湖南部分炼厂主动减产外，别的地方多为常规检修，同时进口锌顶流入补充，供应端整体偏宽松。消费端，下游对后续市场消费持观望态度，当前下游实际新增订单及终端需求暂时未见好转，关注后续国内政策端对消费的刺激情况；库存端，周一SMM锌锭社会库存12.42万吨，较上周一减少0.09万吨，淡季库存仍处于较低水平。总的来看，国内锌市场基本面支撑较弱，短期沪锌预计承压震荡。

  昨日螺纹钢主力2310合约表现冲高回落，期价高位表现有所转弱，尾盘跌破3800一线，盘中小幅减仓，现货市场报价表现维稳。供应方面，上周五大钢材品种供应939.16万吨，环比增量6.58万吨，增幅0.7%。上周五大钢材供应环比转增，主因在于少量高炉企业临检复产，生产状态有所恢复，以及部分电炉企业恢复生产并以错峰生产状态运营，因此整体产量虽有回升，但增幅不大。螺纹钢周产量回升1%至278.80万吨，上周建材环比微增。螺纹钢品种减量省份集中于湖北、广东、和辽宁，增量省份集中于广西、江西、内蒙古和四川；线盘品种福建、山西和云南环比增量较为显著，江苏、辽宁和内蒙古环比减量明显。综合看来，因设备切换检修，建材设备少量复产，因而使得本周供应环比微增。库存端，上周五大钢材总库存1619.42万吨，周环比增库0.44万吨，增幅0.03%。上周库存延续累增，但增幅明显收缩，主因在于近几日期现微涨支撑市场情绪，推动部分投机需求释放，且与企业加速交付前期锁货订单也有一定关系。螺纹钢厂库环比小幅减少1.36万吨至202.28万吨，除华南和东北，其余区域厂库环比均有下降，且以华东、华北和西北为主；社会库存上升10.27万吨至568.28万吨，淡季累库趋势延续。消费方面，上周五大品种周消费量增幅2.6%；其中建材消费环比增幅2.1%。上周表观消费除中厚板，环比均有微增。对比去年同期来看，目前表观消费处于偏高水平，这与现阶段库存累增没有到达预期也有一定关系。综合看来，短期内钢材供应水平增减变化有限，整体或保持窄幅变化趋势。另外，目前淡季累库没有到达预期的现实，使得钢材整体基本面结构相对良好，预计盘面压力有所缓解，但盘中增减仓波动加剧，短期表现或波动加剧，宽幅整理运行。

  昨日热卷主力2310合约表现高位震荡，期价维持整理格局，下方暂获3900一线附近支撑，短期或波动加剧，现货市场行情报价表现有所上涨。供应端，上周热轧产量小幅上升，主要降幅地区在华南和华北地区，原因为TJTT转炉回到正常状态，产量上升；LG上周临时检修，上周产量有所恢复。其余部分钢厂由于前期检修延后至本月，预计在本月底至下月初期回归正常生产。Mysteel周度多个方面数据显示，截至7月20日，热卷周度产量306.98万吨，环比上升1.1%，上周虽有平控消息放出，但并非正式文件，因此影响程度明显低于预期。此外，为了预防后期政策压减影响企业年度生产计划，现阶段企业在高成本负盈利的不利生产环境下也在以错峰生产、品种结构调整、存储坯料等方式保证公司运营状态。库存端，热卷厂库下降3.61万吨至92.31万吨，上周厂库小幅降库，根本原因为SG向市场发货资源流入市场，库存会降低。综合看来，降库主因在于资源加速前移至市场，以及陆续交付前期锁货订单；社库微幅下滑0.01万吨至281.3万吨。需求端，板材消费环比增幅3.0%。综合看来，焦炭、铁矿石的金额提涨，拉升公司制作成本，支撑钢价底部，使得钢价呈震荡偏强趋势，但现实需求终将压制钢价上限，涨跌均有限，热卷价格偏强整理运行为主。

  供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量自上期大幅度地下跌后出现了小幅回升，本期涨幅环比微弱。本期发运量2821万吨，周环比增加18.2万吨，较上月均值低384.3万吨，较今年均值低61.8万吨，位于今年以来的单周中等偏低位水平，与去年同期发运趋势保持一致。本期中国45港口铁矿石到港量自前期半年末海外矿山季末冲量结束后，目前已连续四期保持稳定攀升。本期到港量2472.5万吨，周环比增加63.3万吨，增幅2.6%，较上月均值高259.8万吨，较今年均值高217.9万吨，目前铁矿石到港量已达至单周次高位水平，同位于近一个月以来的绝对高位。需求端，本周铁水产量小幅下降，周内247家钢厂铁水日均产量为244.27万吨/天，周环比下降0.11万吨/天，对比年初高23.55万吨/天，同比增加25.03万吨/天，周内统计高炉检修座数显著增加，但由于检修多发生在周中，导致本期铁水产量并没有直观地体现出减量。库存端，中国45港铁矿石库存自连续四期降库后迎来了小幅累库，但累库速度较慢，目前港库降至年内次低位水平。截止7月21日，45港铁矿石仓库存储的总量12540.6万吨，周环比累库45.4万吨，比今年年初库存低590万吨，比去年同期库存低533.1万吨。虽然短期内到港水平将受到冲量结束影响导致的回落，同时需求端由于唐山地区限产加严，市场整体或呈现供需两弱的格局。昨日铁矿石主力2309合约表现高位整理运行，期价未能有效突破850一线，短期表现或波动加剧，偏强震荡运行为主。

  昨日工业硅主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.22%，收于13440元/吨。金属硅市场整体价格大体维稳，小幅震荡。截至2023年7月20日，中国金属硅市场参考均价13507元/吨，与上周13542元/吨相比价格下调35元/吨，降幅约为0.26%。云南地区供应持续增加，当地生产高品质金属硅企业大多报价坚挺，且出货情况尚可。四川地区不通氧产品小幅让利，出货较为一般。北方大厂虽有在陆续恢复生产，但相比之下，仍不及上月停产前开工率，本周出货较好。近期成本压力下降，陕西、新疆等中小企业部分复工，供应稍有增加。下游铝棒企业本周有减产操作，有机硅市场延续前期弱势状态，多晶硅也处下行区间，整体需求萎靡，预计短期工业硅价格震荡运行。

  隔夜原油主力合约期价震荡上行。供应趋紧、美国夏季燃油消费高峰及亚洲经济前景向好，油价延续强势。供应方面，沙特7月额外减产100万桶/日。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止7月14日当周录得1230万桶/日，与上周持平。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底，且表示将削减出口配合压缩供应。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国驾驶高峰季到来，出行需求带来的汽油消费增长将推动原油需求。但全球经济疲软的预期持续，欧美经济数据依然表现不佳。国内方面，主营炼厂在截至7月20日当周平均开工负荷为82.14%，环比上涨1.85%。大庆石化、兰州石化仍处检修期内，洛阳石化结束检修，暂无新增炼厂检修，暂无新增炼厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷或相对来说比较稳定。山东地炼一次常减压装置在截至7月19日当周，平均开工负荷为66.07%，环比下跌0.96%。7月下旬鑫泰石化装置轮检结束，一次负荷提升；岚桥石化计划开工，其他多数炼厂装置负荷保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷回升。总的来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议重视俄乌局势和美联储加息动向。

  隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价偏强运行。供应方面，截至7月16日当周，全球燃料油发货量为426.95万吨，较上周期增加5.65%。其中美国发货25.08万吨，较上周期下降45.08%；俄罗斯发货73.39万吨，较上周期下降0.44%；新加坡发货18.46万吨，较上周期增加26.75%。高低燃料油裂解价差延续弱势，汽柴油裂解价差走势较强，预计在利润驱动下炼厂生产燃油意愿不强。需求方面，终端市场需求依旧偏弱难以带动燃油消费，在航运市场低迷的预期下，预计燃油需求难有明显起色。本周期中国沿海散货运价指数为951.89，较上周期上涨0.38%；中国出口集装箱运价指数为869.92，较上周期下跌1.17%。库存方面，新加坡燃料油库存录得1780.7万桶，环比下降2.98%。总的来看，海运市场消费持续疲软，燃料油基本面供需两弱，建议关注成本端的价格走势。

  隔夜沥青主力合约期价震荡回落。供应方面，截止7月20日，国内95家沥青厂家周度总产量为59.5万吨，环比增加0.9万吨。其中地炼总产量33.1万吨，环比下降3.4万吨；中石化总产量16.68万吨，环比下降3.2万吨；中石油总产量6.82万吨，环比增加0.7万吨；中海油2.9万吨，环比持平。本周期沥青产能利用率为35.2%，环比增加0.3%。本周扬子石化间歇停产，但山东个别炼厂有复产计划，将带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共52.2万吨，环比增加6.1%。北方部分地区未来降雨天气或增加，影响下游终端刚需施工进程；但南方整体需求有所好转，阶段性需求或呈现南强北弱局面。总的来看，沥青供应增加，需求利好利空同时存在，预期期价或维稳。

  隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，福海创450万吨重启，逸盛海南200万吨，新材料360万吨提负，能投100万吨装置计划外停车，PTA负荷提升至78.3%。本周四川能投、嘉兴石化计划重启，已减停装置或延续检修，关注新凤鸣检修及仪化降负预期。预计产能利用率小幅回升。需求方面，因电力故障、天然气供应等原因，瓶片工厂部分会出现减产，个别工厂设备改造，负荷也有下调。此外长丝负荷有局部调整，综合影响下聚酯负荷有所下滑。截至21日，国内聚酯负荷为93%。本周国内聚酯工厂未有明确减产、检修计划，而检修装置亦无明确重启计划，预计聚酯装置开工率变化不大。总的来看，PTA供应回升，下游需求有走弱预期，但在目前PX价格坚挺的支撑下，预计PTA期价或将呈现区间震荡态势。短纤方面，主力合约期价震荡上行。短期供应暂无计划内检修或重启预期，关注仪征化纤新产能投放带来的供应增加预期。后续受库存累积影响，涤纱开工率仍存一定下滑预期。但在成本端较强的影响下，短纤期价或呈现区间震荡态势。

  夜盘PVC期货09合约在5950元/吨附近震荡整理。昨日上游原料兰炭和电石价格相对较稳定，部分现货企业下调PVC现货价格。PVC期货往下调整，一种原因是由于市场关注本周四凌晨美联储会议，市场避险情绪升温；另一方面是上周社会库存略上涨，社会仓库存储下降缓慢。不过短期PVC装置检修依旧较多，上游企业PVC库存继续下降，PVC需求预期尚可，因此PVC供需矛盾依旧不突出。从供需数据分析来看，据卓创数据，上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.641万吨，较上周增加1.323万吨。上周PVC整体开工负荷率71.5%，环比下降2.32%；其中电石法PVC开工负荷率69.34%，环比下降2.78%；乙烯法PVC开工负荷率78.02%，环比下降0.93%。7月24日苏州华苏13万吨PVC开车，本周仍有两家企业计划检修，检修损失量仍偏高。需求方面，PVC下游刚性需求尚可，后期保交楼稳步实施以及超大特大城市城中村改造，PVC需求仍存在一定增量。出口方面，6月开始海外采购积极性改善，6月份PVC出口环比提升。7月份下旬PVC出口将继续增加，PVC生产企业厂区库存及可售库存将继续下降。综合看来，短期避险情绪导致PVC期货价格往下调整，但若市场情绪趋于稳定以及PVC供需矛盾不显著，PVC期货往下调整后整体将继续震荡运行。

  夜盘天然橡胶期货主力合约12080元/吨附近震荡。市场关注本周四凌晨美联储会议，市场避险情绪升温，加上国内新胶供应逐渐回升，天然橡胶期货往下调整。不过天然橡胶下游需求仍平稳，天然橡胶期货下方将受到支撑。从供需来看，国内产区处于割胶期，新胶供应逐渐回升。进口方面，月底船货到港将略增多。需求方面，根据卓创资讯，上周全钢胎行业开工率略下滑，而半钢胎行业开工率继续回升。高温天气某些特定的程度上加快轮胎消耗，全钢轮胎国内交投略有好转，轮胎出口韧性仍存，本周下游需求将稳定为主。现货方面，据卓创资讯，7月24日天然橡胶全乳胶现货价格出现小幅下调25元/吨左右，华东地区2022年SCRWF主流价格在12100-12150元/吨附近。原料方面，云南产区胶水价格走低，干胶厂胶水收购价格参考10500-11200元/吨；海南产区原料胶水收购价格稳定，制全乳胶水收购价格为10600元/吨。综合看来，宏观上，本周关注美联储议息会议，而我国后期将仍有更多促进经济稳定增长举措，对国内外宏观经济预期继续对天然橡胶期货形成影响；从产业来看，国内天然橡胶新胶供应回升而需求维持稳定，天然橡胶期货将下跌至震荡区间下沿附近，整体将继续区间震荡。

  夜盘PP期货主力合约09合约延续震荡整理走势。PP供需变动不大，7月21日PP检修产能占比19.4%，本周PP装置检修损失量预估在13.60万吨，减少6.53%，供应相对平稳。进口方面，本周临近月底或有部分远期货源到港。出口方面，东南亚部分地区需求略好转，但受高温天气影响当地开工率难有大幅度的增加。需求方面，下游新订单未见好转，开工保持低位。塑编等行业处于需求淡季。宏观上，本周四凌晨美联储将会公布7月利率决议。昨夜国际原油收涨。现货方面，华东拉丝主流价格在7200-7300元/吨，基差不高。综合看来，本周PP装置检修有所减少，周度供应将略增加，下游需求处于淡季，PP期货将往下调整后继续震荡运行。

  夜盘塑料期货主力09合约小幅上涨。从成本来看，国际原油价格收涨，对塑料期货形成一定支撑。从供需数据分析来看，据卓创资讯，7月24日PE检修产能占比17%附近，检修量仍偏高。本周国内PE计划检修损失量在9.91万吨，环比减少0.69万吨，供应周环比略回升。进口方面，线性方面，上周进口报价上涨15美元/吨，中东某外商成交在920-940美元/吨。部分HDPE牌号进口存利润，7月份到港货物将有所增加。进口量增加将对市场形成很多压力。需求方面，棚膜、包装膜订单尚可，本周需求仍将稳定为主。综合看来，从宏观来看，本周主要关注美联储议息会议，会前市场交投情绪将偏谨慎。从供需来看，本周塑料供应增幅不大，棚膜、包装膜等行业刚需稳定，塑料期货整体将震荡运行。

  隔夜焦煤期货主力(JM2309合约)小幅下跌后震荡拉升，成交较为活跃，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1590元/吨(0)，期现基差117.5元/吨；港口进口炼焦煤库存197.86万吨(-14.1)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.48天(+0.3)。综合看来，焦炭现货价格提涨落地，焦煤市场情绪亦被带动，现货价格持续上涨明显。上游方面，煤矿整体维持正常生产，但受安全压力的影响，部分煤矿停产整顿，炼焦原煤供应量有一定缩减。近期煤矿出货顺畅，线上竞拍表现良好且价格持续上涨明显。进口方面，近期蒙古焦煤成交增多，其中乌海地区焦化企业对进口蒙煤需求大幅度的增加，山西地区部分洗煤、焦化企业也从甘其毛都口岸采购蒙煤，唐山地区对蒙煤需求暂未有显著提升。下游方面，经历一波集中补库后，近期焦企采购重回谨慎。不过高炉开工高位，焦煤、焦炭实际的需求表现较好。我们大家都认为，当前炼焦煤市场在全链条低库存的前提下，受供应的扰动导致了价格的快速拉涨，但近期下游需求或有逐渐触顶回落的可能，市场基本面格局好转的预期将逐渐减弱。预计后市将短暂偏稳运行，着重关注煤矿安全生产形势及线上竞拍成交情况。

  隔夜焦炭期货主力(J2309合约)小幅收涨，成交良好，持仓量略减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2040元/吨(0)，期现基差-217元/吨；焦炭总库存857.63万吨(-28)；焦炉综合产能利用率74.54%(-0.71)、全国钢厂高炉产能利用率91.16%(0)。综合看来，近期受炼焦煤成本大面积上涨的影响，焦炭现货第二轮价格提涨全面落地，部分焦企提出第三轮提涨100-110元/吨。供应方面，焦企利润并未因焦炭涨价而改善，主动调低生产开工率的情况明显增多。需求方面，钢厂日均铁水产量保持高位，对焦炭需求形成较强支撑，补库数量有所增加。但有必要注意一下的是，粗钢产量平控政策及碳排放控制政策或呼之欲出，钢厂将继续通过消极采购、低库存运行的方式压制焦炭价格持续上涨。此外，近期钢厂螺纹钢利润亏损明显扩大，负反馈并未终止。我们大家都认为，近阶段焦炭市场存在较为显著的供应减、需求增的状态，而受利润亏损的影响，焦企生产积极性偏差，导致了供需关系实质性收紧。下一阶段，从成材市场需求、产业链利润再分配、行政调控等角度分析，高炉铁水产量下降风险较大，焦炭市场供需关系仍有机会朝着宽松的方向发展。预计后市将短暂偏强震荡，着重关注粗钢产量调整政策及钢厂生产利润的变化。

  昨日生猪主力合约跳空高开，收于15850元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.49元/公斤，较前日均价上涨0.24元/公斤。现阶段部分地区受降雨影响，市场猪源较少集团配合拉涨，但屠宰量窄幅变动，预计短期生猪现货价格或在情绪支撑下偏强为主。母猪方面，根据农业农村部数据2023年6月全国能繁母猪存栏量为4296万头，环比增加0.9%，较正常保有量4100万头偏高4.78%。根据前期的母猪数据分析来看目前供应仍处于环比增加趋势，供应较为充足。从今年1月开始母猪存栏开始环比下降，或对10个月后的生猪出栏产生一定的影响，但由于今年母猪产能去化幅度有限，所以整体生猪供应减量或较为有限。需求端，随气温升高市场需求清淡，短期下游需求难有明显利好提振。同时考虑到目前冻品库容率也处于高位，冻品出货较缓慢，屠企亏损较为严重，屠企因冻品库存高企资金占用较多，再主动增加分割入库的动力明显减少。消息层面看发改委表示将继续重视生猪市场和价格动态，可能会同有关部门按照生猪猪肉市场保供稳价工作预案，及时开展中央猪肉储备调节对市场心态有所提振，但仍需要现货持续上涨跟进若现货仍无起色预计仍以收升水为主。

  隔夜玉米期货主力震荡运行，收于2687元/吨。国内方面东北产区市场观望情绪渐浓，短期市场气氛一般，但产区余粮有限，供应压力有限；华北地区深加工企业到货量增加，东北货源补充华北市场供应。需求端来看，由于近期淀粉价格持续上涨，使得深加工利润有所改善，深加工企业开机率较前期提升。而深加工企业库存不断下降处于低位，贸易商的挺价惜售使得市场供应偏紧，下游企业到货量持续偏低，收购价格持续上调。现阶段深加工企业刚需补库意愿增强，需求支撑提升明显。饲料养殖端受前期生猪产能恢复影响，饲用消费刚需仍存。但考虑到养殖利润持续亏损，饲料企业采购替代品也较多。综合看来短期供应偏紧有所缓解，市场出现政策粮拍卖增加等利空消息短期或高位回调但市场供需面暂未有根本转变预计回调空间或有限。

  隔夜玉米期货主力震荡运行，收于2687元/吨。国内方面东北产区市场观望情绪渐浓，短期市场气氛一般，但产区余粮有限，供应压力有限；华北地区深加工企业到货量增加，东北货源补充华北市场供应。需求端来看，由于近期淀粉价格持续上涨，使得深加工利润有所改善，深加工企业开机率较前期提升。而深加工企业库存不断下降处于低位，贸易商的挺价惜售使得市场供应偏紧，下游企业到货量持续偏低，收购价格持续上调。现阶段深加工企业刚需补库意愿增强，需求支撑提升明显。饲料养殖端受前期生猪产能恢复影响，饲用消费刚需仍存。但考虑到养殖利润持续亏损，饲料企业采购替代品也较多。综合看来短期供应偏紧有所缓解，市场出现政策粮拍卖增加等利空消息短期或高位回调但市场供需面暂未有根本转变预计回调空间或有限。

  隔夜郑棉主力合约震荡运行，收于17095元/吨，收涨幅0.06%。周一ICE美棉主力合震荡偏强运行，盘中涨幅0.76%，收盘价85.19美分/磅。国际方面，据美国农业部发布的美棉出口周度多个方面数据显示，截至7月6日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约5239吨，较前一周减少79%，较近四周平均减少76%。装运陆地棉47242吨，较前一周减少20%，较近四周平均减少14%。净签约本年度皮马棉1565吨，较前一周增加87%；装运皮马棉318吨，较前一周减少67%。新年度陆地棉净签约11567吨，新年度皮马棉净签约68吨。本周美棉签约装运数据均有所转弱。国内方面，据棉花信息网发布的疆棉发运多个方面数据显示， 6月份出疆棉运输量再度下降，出疆棉总计发运38.19万吨，环比下降13.52万吨，降幅26.1%。其中，通过公路发运32.77万吨，环比下降13.24万吨；铁路发运量总计5.42万吨，环比下降0.28万吨。6月发运量环比虽有下滑，但与近几年同期水平相比依旧处于高位。目前下游纺织企业仍然处于亏损的状态，近期受厄尔尼诺气候影响，多地出现连续高温现象，也是令部分纺织厂开机下滑的原因，棉纱库存继续累积。全棉坯布淡季行情延续，织厂开机率继续下滑，目前开机水平在57.8%；内销订单整体稀少，外销订单订单未有改善，织厂采购棉纱目前仍然是以随用随买为主。预计短期棉花价格的范围震荡为主。

  隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于6840元/吨，收跌幅0.07%。周一ICE原糖主力合约震荡偏弱运行，盘中跌幅0.84%，收盘价24.88美分/磅。国际方面，巴西行业组织UNICA 6月下半月，中南部地区压榨甘蔗4300.3万吨，同比增加2.19%，累计产糖269.5万吨，同比增加7.57%，甘蔗含量133.04kg/吨，同比下降3.02%，甘蔗制糖比49.43%，同比提高3.89个百分点。至6月下半月，该地区已累计压榨甘蔗2.09788亿吨，同比增加11.51%，累计产糖1222.8万吨，同比增加25.85%。从数据上看，除甘蔗含糖量下降，其他指标均高于上年同期，由其是甘蔗制糖比达到了非常高的水平，但与6月上半月相比，各指标增幅均会降低，这使糖累计增幅从上半月的32.13%降至25.85%，对于稳定当前糖价起到了非消极作用。国内方面，海关总署多个方面数据显示，6月我国进口糖浆及预拌粉21.41万吨，同比9.6万吨，增幅达81.29%，累计进口54.91万吨，同比增加26.73万吨，增幅45.94%。从进口数据看，糖浆及预拌粉进口增幅明显，与食糖进口的下幅下降形成鲜明对比，表明在高糖价的背景下，下游为减少相关成本压力，正快速寻求替代，这是当前糖市低迷的主要根源。目前国内糖市供需均不活跃，主要是在产量下降进口减少供应不足的情况下，高糖价对成本的提升抑制了下游的需求，市场在不活跃状态下形成了平衡。预计国内糖价区间震荡运行为主。

  昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收涨幅2.32%，收于4328元/500kg。鸡蛋主产区均价4.15元/斤，较上周上涨0.14元/斤，涨幅3.49%。主销区均价4.20元/斤，较上周上涨0.17元/斤，涨幅4.22%，周内产销区价格持续上涨。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.78亿只，环比减幅0.59%，同比增幅0.08%，较近五年均值减少3.46%，存栏量继续下降，鸡蛋供应量有限。目前大日龄蛋鸡数量占比偏低，蛋鸡存栏结构趋于年轻化，说明未来新增产能将增加，而淘汰产能有限，在产蛋鸡存栏量呈增加趋势。随着南方陆续出梅，各产区雨水天气减少，蛋品存储问题得到缓解。加之多地受旅游季拉动，餐饮消费量提升明显，经销商拿货积极性增加，推动蛋价持续上行。预计近期鸡蛋价格震荡偏强运行。

  昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.86%，收于8682元/吨。苹果80#一二级条纹客商货5.5-5.8元/斤，片红4.2-4.5元/斤。截至7月20日，截至7月20日，本周全国主产区库存剩余量为71.61万吨，单周出库量12.89万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源清库延期。山东产区库容比为9.75%，较上周减少1.24%。山东产区走货速度较上周继续放缓。栖霞产区西部乡镇果农货剩余货源质量继续下滑，部分冷库出现虎皮现象，叠加客商数量较少，果农货剩余货源价格有0.2元/斤回落，果农货完全清库期顺应往后推延，价格有继续下滑可能。陕西产区库容比为6.50%，较上周减少1.21%。本周陕西产区走货继续放缓，受货源水烂影响，产地实际成交较少，多以客商按需发自存货源为主。苹果进入传统销售淡季，批发商业市场交易热度不高，苹果销售受时令水果冲击较为显著，产区行情继续保持东强西弱的格局，客商多寻性价比好货采购，行情分化逐渐明显，预计短期内苹果价格震荡偏弱运行为主。

  隔夜豆粕反弹测试4200元/吨， 2023年6月份以来，美豆中西部主产区发生大范围干旱，7月中旬中西部迎来大范围降水，土壤墒情有所改善，截至7月18日一周，美国大豆产区干旱面积由57%降至50%，7月下旬至8月上旬，中西部产区降水再度转弱，美豆优良率小幅下降，截至7月23日，美豆优良率为54%，上周为55%，上年同期为59%。随着美豆进入关键结荚期，天气风险有所上升，同时，USDA7月大豆供需报告下调美豆播种面积至8350万英亩，大幅低于2022年的8745万英亩，对美豆形成较强支撑。国内方面，本周油厂压榨回升，截至7月21日当周，大豆压榨量为194.93万吨，高于上周的187.45万吨，本周豆粕库存止降转升，截至7月21日当周，国内豆粕库存为60.11万吨,环比增加14.21%,同比减少44.22%。建议多单滚动操作。

  加拿大菜籽产区降水偏少引发减产担忧，同时三季度到港压力逐步减轻，且菜粕进入消费旺季，本周菜粕库存上升，较往年处于偏低水平，截至7月21日，沿海主要油厂菜粕库存为1.2万吨,环比增加71.43%,同比减少75.51%。操作上建议多单滚动操作。菜油方面，三季度菜油供应压力预期逐步缓解，本周菜油库存延续下降，截至7月21日，华东主要油厂菜油库存为30.04万吨，环比减少0.56%,同比增加67.63%。建议多单滚动操作。

  隔夜棕榈油7500元/吨寻得支撑，马棕进入增产周期，但整体产量增幅受限，SPPOMA多个方面数据显示7月1-15日马棕产量较上月同期增加7%，同时，印度、中国棕榈油采购有所好转，随着主要进口国仓库存储上的压力下降，后期棕榈油出口或有所改善，7月上旬马棕出口持续回暖，ITS/Amspec数据分别显示7月1-20日马棕出口较上月同期上升19%/10.1%，且三季度黑海菜葵油供应压力边际减轻，为下半年棕榈油消费提供支撑。国内方面，棕榈油榨利改善带动买船增加，本周棕榈油库存延续上升，截至7月21日当周，国内棕榈油库存为70.35万吨，环比增加5.39%，同比增加120.81%。建议多单滚动操作。

  USDA种植培养面积报告数据显示，2023/24年度美豆种植培养面积预估为8350.5万英亩，大幅低于3月份种植意向报告的8750.5万英亩和2022年的8745万英亩，出苗期美豆优良率处于偏低水平，美豆天气炒作升温，种植培养面积下调叠加天气风险，给豆油带来成本支撑。国内方面，本周油厂开机率回升，豆油消费依旧疲弱，豆油库存延续增加，截至7月21日当周，国内豆油库存为106.95万吨，环比增加3.96%,同比增加16.01%。操作上建议多单减仓。

  中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望逐步提升。东北及南方地区大豆余量不足1成，但中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。